类别:上证股票 / 日期:2020-12-01 / 浏览:204 / 评论:0

  在央行此次超预期投放MLF后,市场普遍关注,未来,这种不定期操作MLF的情况是否会比较常见,对此,业内人士观点不一。【SH603369今世缘

  临近年末,考虑到债券违约事件等因素对市场情绪的影响,央行24日以来保持逆回购小额净投放态势,Wind数据显示,央行24日以来共实现净投放4000亿元。此外,月中8000亿元年内最大规模MLF操作,也让市场明显感受到暖意。【SH603369今世缘

  明明称,同业存单利率的明显偏离,已经远远超出了央行二季度货币政策执行报告中提出的同业存单利率围绕MLF利率运行的规律,也会累及利率市场化进程和利率传导机制的稳定性。央行通过操作MLF的方式,将缓解银行负债压力,引导存单利率向MLF利率回归,预计1年期AAA同业存单发行利率也将触及顶部区间。【SH603369今世缘】

  国泰君安(19.050, 0.33, 1.76%)固收首席分析师覃汉认为,10月以来同业存单“量价齐升”的核心原因仍在于银行负债端面临压力,次要原因是对资金面的预期。目前,存单利率在MLF利率上方已持续近3个月,存单利率与MLF利率之差接近2016年同期。【SH603369今世缘】

  与此同时,较高的资金成本对当前的信用债市场会造成更多压力,比如企业更难还本付息等。“所以,央行此次操作可能也与信用债市场有关,是整体稳定市场的措施之一。”颜色说。【SH603369今世缘】

继11月15日开展8000亿元中期借贷便利(MLF)操作后,央行当月再次投放2000亿元MLF。央行昨日公告称,为维护月末流动性平稳,当日开展2000亿元MLF操作和1500亿元逆回购操作。MLF期限为1年,中标利率2.95%;逆回购期限为7天,中标利率2.2%。【SH603369今世缘】

  MLF操作打破惯例【SH603369今世缘】

  周茂华也对记者称,预计后续MLF不定期操作可能更加频繁,主要是逐月对冲MLF等公开市场操作工具到期,同时,在一定程度上有助于缓解部分银行负债端压力,但具体操作规模主要视市场需求情况而定。【SH603369今世缘】

  展望年末整体流动性情况,张旭认为,从操作时间看,若于12月15日一次性大量操作,既无法覆盖11月初的逆回购叠加MLF到期,也容易和12月中下旬的财政集中投放冲突。因此,11月30日先操作一次非常有必要。【SH603369今世缘】

  此前,受永煤债违约事件影响,机构交易情绪趋向谨慎,信用分层问题较为明显,再叠加月末影响,市场流动性出现紧平衡。代表流动性的DR007(银行间7天期质押式回购利率)一直处于2.2%以上水平,另外,长端利率快速上行,10年期国债收益率保持在3.2%以上。因此,央行投放流动性可缓解资金市场紧张态势。【SH603369今世缘】

  对此,兴业证券(9.070, 0.06, 0.67%)研报分析称,报告仍保留“引导市场利率围绕公开市场操作利率和MLF利率平稳运行”表述,且货币政策操作的力度、节奏和重点的参照除了“宏观形势”增加了“市场需要”,可能说明政策操作的弹性有所提高,可能不会通过传统的加息方式收紧货币,资金利率大概率维持紧平衡,但波动可能放大。

  方正证券(9.110, 0.09, 1.00%)首席经济学家颜色还对第一财经表示,此次MLF的操作可能也与之前信用债市场波动有关,较高的资金成本对信用债市场会造成更多压力,此举可视为维护市场整体稳定的措施之一。不过,他也提及,这具有一定的偶然性,很难成为以后的一个惯例操作,央行货币政策正逐渐回归常态化。

  明明表示,三季度货币政策执行报告中再次提出建设现代中央银行制度,完善货币供应调控机制,在珍惜正常的货币政策空间背景下,后续大幅度的降准降息操作会更为谨慎,基础货币投放将更多由逆回购和MLF操作承担,后续MLF的不定期操作或将逐步回归。

  多名分析人士认为,央行近期连续投放中长期的流动性,与稳定债市情绪不无关系。“无论是从理论还是实证看,中期利率对于信用债利率的传导能力都强于1天期限。”张旭表示,这也可能是央行多次进行MLF操作的原因。

  而从市场角度看,随着流动性的投放,债券市场应声上涨。截至11月30日收盘,国债期货全线大涨,10年期主力合约涨0.44%,5年期主力合约涨0.40%,2年期主力合约涨0.22%。

  伴随同业存单利率持续走高,市场人士普遍认为,MLF操作释放了中长期流动性,银行负债端成本上行压力有望缓解。

  除了11月因素外,还有观点提及,央行意外操作MLF或有提前缓解12月7日资金面趋紧考虑。公开信息显示,12月7日将有3000亿元MLF到期,同时当日也是银行缴准日。“因而,此次新做MLF,可能也是为减少MLF到期与银行缴准日叠加对市场造成的冲击。”中信证券(30.950, 0.65, 2.15%)研究所副所长明明说。

  这是央行今年以来首次月内两度开展MLF操作,打破了此前每月仅在15日操作的惯例。两者相加,央行11月共开展1万亿元的MLF操作。

  “央妈”的爱来得“猝不及防”。11月30日,央行公告称,为维护月末流动性平稳,当日开展2000亿元MLF操作和1500亿元逆回购操作。当日有400亿元逆回购到期,对冲到期资金后,央行实现净投放3100亿元。

  不过,颜色则向记者提及,“这种不定期操作具有偶然性,很难成为以后的一个惯例,未来总体上MLF操作仍将是一月一次。”他还称,目前,货币政策回归常态化,无论是信贷,还是流动性,在年前都将处于边际偏宽松的态势。

[ 11月MLF净投放达4000亿元,完全覆盖了12月7日3000亿元MLF到期量,并实现净投放1000亿元长端资金。 ]

  资金市场上,数据显示,截至当日收盘,DR007加权平均利率报2.3049%,较前日下跌6.27BP;DR001加权平均利率报1.0738%,较前日上涨25.60BP。

  明明认为,在继续压降结构性存款、维持同业存单和MLF利差处于合理稳定区间、维持贷款利率相对稳定的三重矛盾下,央行通过操作MLF的方式来缓解银行负债压力,引导存单利率向MLF利率回归,预计1年期AAA同业存单发行利率将触及顶部区间。

  不过,周茂华称,“对于12月17日3000亿MLF的到期,预计央行将利用接下来两周的时间窗口观察资金面与市场情绪情况,灵活选用政策工具进行调节。”

  江海证券首席经济学家屈庆表示,此次额外操作MLF是由于目前市场整体中长期利率水平有所上行,银行同业存单发行利率仍处在高位。此外,在银行负债成本上升的背景下,三季度货币政策执行报告显示,9月贷款利率较去年末下行,但环比6月末有小幅上行。

  本次月末开展MLF可谓打破了央行今年以来的操作惯例,MLF再次作为基础货币投放工具被使用。颜色对第一财经记者称,这主要是出于两方面的考虑,一是为缓解月末市场流动性的紧张;二是稳定信用债市场的波动。

  央行近日发布的三季度货币政策执行报告也提及,未来,稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。要完善货币供应调控机制,根据宏观形势和市场需要,科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点,既保持流动性合理充裕,不让市场缺钱,又坚决不搞“大水漫灌”,不让市场的钱溢出来。

  流动性投放下,债券市场应声上涨。接受第一财经记者采访的多位业内人士表示,央行月末超预期开展MLF操作,主要是为维护市场流动性平稳,近日,资金利率持续走高,长端利率也出现显著上扬。

  在央行此次超预期投放MLF后,市场普遍关注,未来,这种不定期操作MLF的情况是否会比较常见,对此,业内人士观点不一。

  临近年末,考虑到债券违约事件等因素对市场情绪的影响,央行24日以来保持逆回购小额净投放态势,Wind数据显示,央行24日以来共实现净投放4000亿元。此外,月中8000亿元年内最大规模MLF操作,也让市场明显感受到暖意。

  明明称,同业存单利率的明显偏离,已经远远超出了央行二季度货币政策执行报告中提出的同业存单利率围绕MLF利率运行的规律,也会累及利率市场化进程和利率传导机制的稳定性。央行通过操作MLF的方式,将缓解银行负债压力,引导存单利率向MLF利率回归,预计1年期AAA同业存单发行利率也将触及顶部区间。

  国泰君安(19.050, 0.33, 1.76%)固收首席分析师覃汉认为,10月以来同业存单“量价齐升”的核心原因仍在于银行负债端面临压力,次要原因是对资金面的预期。目前,存单利率在MLF利率上方已持续近3个月,存单利率与MLF利率之差接近2016年同期。

  与此同时,较高的资金成本对当前的信用债市场会造成更多压力,比如企业更难还本付息等。“所以,央行此次操作可能也与信用债市场有关,是整体稳定市场的措施之一。”颜色说。

继11月15日开展8000亿元中期借贷便利(MLF)操作后,央行当月再次投放2000亿元MLF。央行昨日公告称,为维护月末流动性平稳,当日开展2000亿元MLF操作和1500亿元逆回购操作。MLF期限为1年,中标利率2.95%;逆回购期限为7天,中标利率2.2%。

  方正证券(9.110, 0.09, 1.00%)首席经济学家颜色还对第一财经表示,此次MLF的操作可能也与之前信用债市场波动有关,较高的资金成本对信用债市场会造成更多压力,此举可视为维护市场整体稳定的措施之一。不过,他也提及,这具有一定的偶然性,很难成为以后的一个惯例操作,央行货币政策正逐渐回归常态化。

  明明表示,三季度货币政策执行报告中再次提出建设现代中央银行制度,完善货币供应调控机制,在珍惜正常的货币政策空间背景下,后续大幅度的降准降息操作会更为谨慎,基础货币投放将更多由逆回购和MLF操作承担,后续MLF的不定期操作或将逐步回归。

  多名分析人士认为,央行近期连续投放中长期的流动性,与稳定债市情绪不无关系。“无论是从理论还是实证看,中期利率对于信用债利率的传导能力都强于1天期限。”张旭表示,这也可能是央行多次进行MLF操作的原因。

  而从市场角度看,随着流动性的投放,债券市场应声上涨。截至11月30日收盘,国债期货全线大涨,10年期主力合约涨0.44%,5年期主力合约涨0.40%,2年期主力合约涨0.22%。

  伴随同业存单利率持续走高,市场人士普遍认为,MLF操作释放了中长期流动性,银行负债端成本上行压力有望缓解。

  除了11月因素外,还有观点提及,央行意外操作MLF或有提前缓解12月7日资金面趋紧考虑。公开信息显示,12月7日将有3000亿元MLF到期,同时当日也是银行缴准日。“因而,此次新做MLF,可能也是为减少MLF到期与银行缴准日叠加对市场造成的冲击。”中信证券(30.950, 0.65, 2.15%)研究所副所长明明说。

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